貨幣政策的最終目標一般有四個，但要同時實現(xiàn)，則是非常困難的事。在具體實施中，以某項貨幣政策工具來實現(xiàn)某一貨幣政策目標，經(jīng)常會干擾其他貨幣政策目標的實現(xiàn)，或者說，為了實現(xiàn)某一貨幣政策目標而采用的措施很可能與實現(xiàn)另一貨幣政策目標所應(yīng)采取的措施相矛盾。因此，除了研究貨幣政策目標的一致性以外，還必須研究貨幣政策目標之間的矛盾性及其緩解矛盾的措施。

　　事實證明，穩(wěn)定物價與充分就業(yè)兩個目標之間經(jīng)常發(fā)生沖突。若要降低失業(yè)率，增加就業(yè)人數(shù)，就必須增加貨幣工資。若貨幣工資增加過少，對充分就業(yè)目標就無明顯促進作用；若貨幣工資增加過多，致使其上漲率超過勞動生產(chǎn)率的增長，這種成本推進型通貨膨脹，必然造成物價與就業(yè)兩項目標的沖突。如西方國家在70 年代以前推行的擴張政策，不僅無助于實現(xiàn)充分就業(yè)和刺激經(jīng)濟增長，反而造成u201c滯脹u201d局面。

　　物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾關(guān)系可用菲利普斯曲線來說明。1958 年，英國經(jīng)濟學(xué)家菲利普斯（A.w.phillips）根據(jù)英國1861u20141957年失業(yè)率和貨幣工資變動率的經(jīng)驗統(tǒng)計資料，勾劃出一條用以表示失業(yè)率和貨幣工資變動率之間交替關(guān)系的曲線。這條曲線表明，當(dāng)失業(yè)率較低時，貨幣工資增長率較高；反之，當(dāng)失業(yè)率較高時，貨幣工資增長率較低。由于貨幣工資增長與通貨膨脹之間的聯(lián)系，這條曲線又被西方經(jīng)濟學(xué)家用來表示失業(yè)率與通貨膨脹率此消彼長、相互交替的關(guān)系。

　　這條曲線表明，失業(yè)率與物價變動率之間存在著一種非此即彼的相互替換關(guān)系。也就是說，多一點失業(yè)，物價上漲率就低；相反，少一點失業(yè)，物價上漲率就高。因此，失業(yè)率和物價上漲率之間只可能有以下幾種選擇：

　　（1）失業(yè)率較高的物價穩(wěn)定；

　　（2）通貨膨脹率較高的充分就業(yè)；

　　（3）在物價上漲率和失業(yè)率的兩極之間實行組合，即所謂的相機抉擇，根據(jù)具體的社會經(jīng)濟條件作出正確的組合。

　　穩(wěn)定物價與促進經(jīng)濟增長之間是否存在著矛盾，理論界對此看法不一，主要有以下幾種觀點：

　　1.物價穩(wěn)定才能維持經(jīng)濟增長。這種觀點認為，只有物價穩(wěn)定，才能維持經(jīng)濟的長期增長勢頭。一般而言，勞動力增加，資本形成并增加，加上技術(shù)進步等因素促進生產(chǎn)的發(fā)展和產(chǎn)量的增加，隨之而來的是貨幣總支出的增加。由于生產(chǎn)率是隨時間的進程而不斷發(fā)展的，貨幣工資和實際工資也是隨生產(chǎn)率而增加的。只要物價穩(wěn)定，整個經(jīng)濟就能正常運轉(zhuǎn)，維持其長期增長的勢頭。這實際上層供給決定論的古典學(xué)派經(jīng)濟思想在現(xiàn)代經(jīng)濟中的反映。

　　2.輕微物價上漲刺激經(jīng)濟增長。這種觀點認為，只有輕微的物價上漲，才能維持經(jīng)濟的長期穩(wěn)定與發(fā)展。因為，通貨膨脹是經(jīng)濟的刺激劑。這是凱恩斯學(xué)派的觀點，凱恩斯學(xué)派認為，在充分就業(yè)沒有達到之前增加貨幣供應(yīng)，增加社會總需求主要是促進生產(chǎn)發(fā)展和經(jīng)濟增長，而物價上漲比較緩慢。并認定資本主義經(jīng)濟只能在非充分就業(yè)的均衡中運行，因此輕微的物價上漲會促進整個經(jīng)濟的發(fā)展。美國的凱恩斯學(xué)者也認為：價格的上漲，通常可以帶來高度的就業(yè)，在輕微的通貨膨脹之中，工業(yè)之輪開始得到良好的潤滑油，產(chǎn)量接近于最高水平，私人投資活躍，就業(yè)機會增多。

　　3.經(jīng)濟增長能使物價穩(wěn)定。這種觀點則認為，隨著經(jīng)濟的增長，價格應(yīng)趨于下降，或趨于穩(wěn)定。因為，經(jīng)濟的增長主要取決于勞動生產(chǎn)率的提高和新生產(chǎn)要素的投入，在勞動生產(chǎn)率提高的前提下，生產(chǎn)的增長，一方面意味著產(chǎn)品的增加，另一方面則意味著單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本的降低。所以，穩(wěn)定物價目標與經(jīng)濟增長目標并不矛盾。這種觀點實際上是馬克思在100 多年以前，分析金本位制度下資本主義經(jīng)濟的情況時所論述的觀點。

　　實際上，就現(xiàn)代社會而言，經(jīng)濟的增長總是伴隨著物價的上漲。這在上述分析物價上漲的原因時，曾予以說明，近100 年的經(jīng)濟史也說明了這一點。有人曾做過這樣的分析，即把世界上許多國家近100 年中經(jīng)濟增長時期的物價資料進行了分析，發(fā)現(xiàn)除經(jīng)濟危機和衰退外，凡是經(jīng)濟正常增長時期，物價水平都呈上升趨勢，特別是第二次世界大戰(zhàn)以后，情況更是如此。沒有哪一個國家在經(jīng)濟增長時期，物價水平不是呈上漲趨勢的。就我國而言，幾十年的社會主義經(jīng)濟建設(shè)的現(xiàn)實也說明了這一點。70 年代資本主義經(jīng)濟進入滯脹階段以后，有的國家甚至在經(jīng)濟衰退或停滯階段，物價水平也呈現(xiàn)上漲的趨勢。

　　從西方貨幣政策實踐的結(jié)果來看，要使穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長齊頭并進并不容易。主要原因在于，政府往往較多地考慮經(jīng)濟發(fā)展，刻意追求經(jīng)濟增長的高速度。譬如采用擴張信用和增加投資的辦法，其結(jié)果必然造成貨幣發(fā)行量增加和物價上漲。使物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長之間出現(xiàn)矛盾。

　　在一個開放型的經(jīng)濟中，國家為了促進本國經(jīng)濟發(fā)展，會遇到兩個問題：

　　1.經(jīng)濟增長引起進口增加，隨著國內(nèi)經(jīng)濟的增長，國民收入增加及支付能力的增加，通常會增加對進口商品的需要。如果該國的出口貿(mào)易不能隨進口貿(mào)易的增加而相應(yīng)增加，必然會使得貿(mào)易收支狀況變壞。

　　2.引進外資可能形成資本項目逆差。要促進國內(nèi)經(jīng)濟增長，就要增加投資，提高投資率。在國內(nèi)儲蓄不足的情況下，必須借助于外資，引進外國的先進技術(shù)，以此促進本國經(jīng)濟。這種外資的流入，必然帶來國際收支中資本項目的差額。盡管這種外資的流入可以在一定程度上彌補貿(mào)易逆差而造成的國際收支失衡，但并不一定就能確保經(jīng)濟增長與國際收支平衡的齊頭并進。其原因在于：

　　（1）任何一個國家，在特定的社會經(jīng)濟環(huán)境中，能夠引進技術(shù)、設(shè)備、管理方法等，一方面決定于一國的吸收、掌握和創(chuàng)新能力；另一方面，還決定于國產(chǎn)商品的出口競爭能力和外匯還款能力。所以，在一定條件下，一國所能引進和利用的外資是有限的。如果把外資的引進完全置于平衡貿(mào)易收支上，那么外資對經(jīng)濟的增長就不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。此外，如果只是追求利用外資促進經(jīng)濟增長，而忽視國內(nèi)資金的配置能力和外匯還款能力，那么必然會導(dǎo)致國際收支狀況的嚴重惡化，最終會使經(jīng)濟失衡，不可能維持長久的經(jīng)濟增長。

　　（2）在其他因素引起的國際收支失衡或國內(nèi)經(jīng)濟衰退的條件下，用于矯正這種失衡經(jīng)濟形態(tài)的貨幣政策，通常是在平衡國際收支和促進經(jīng)濟增長兩個目標之間做合理的選擇。國際收支出現(xiàn)逆差，通常要壓縮國內(nèi)的總需求，隨著總需求的下降，國際收支逆差可能被消除，但同時會帶來經(jīng)濟的衰退。而國內(nèi)經(jīng)濟衰退，通常采用擴張性的貨幣政策。隨著貨幣供之量的增加，社會總需求增加，可能刺激經(jīng)濟的增長，但也可能由于輸入的增加及通貨膨脹而尋致國際收支失衡。

　　一般而言，經(jīng)濟增長能夠創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，但在某些情況下兩者也會出現(xiàn)不一致，例如，以內(nèi)涵型擴大再生產(chǎn)所實現(xiàn)的高經(jīng)濟增長，不可能實現(xiàn)高就業(yè)。再如，片面強調(diào)高就業(yè)，硬性分配勞動力到企業(yè)單位就業(yè)，造成人浮于事，效益下降，產(chǎn)出減少，導(dǎo)致經(jīng)濟增長速度放慢，等等。