北京時(shí)間5月22日，阿里巴巴公布了2020財(cái)年Q4及全財(cái)年業(yè)績(jī)報(bào)告。從財(cái)報(bào)來(lái)看，阿里巴巴全年?duì)I收突破萬(wàn)億美元且凈利潤(rùn)超預(yù)期。Q4營(yíng)收依舊保持了整體增長(zhǎng)，超出市場(chǎng)預(yù)期，但凈利潤(rùn)大幅下滑，低于市場(chǎng)預(yù)期。

據(jù)美股研究社調(diào)查顯示，財(cái)報(bào)公布后，阿里巴巴盤前股價(jià)上漲0.3%，隨后轉(zhuǎn)跌，盤前跌幅擴(kuò)大至4.26%。美東時(shí)間周五，以5.87%的跌幅收盤，報(bào)199.70美元。

圖源：雪球

就目前來(lái)看，阿里巴巴的整體營(yíng)收依然是增長(zhǎng)趨勢(shì)，且隨著阿里巴巴在云計(jì)算領(lǐng)域的不斷突破及本地生活服務(wù)市場(chǎng)的加碼，使得阿里生態(tài)版圖愈發(fā)完善。但諸如云計(jì)算、數(shù)字娛樂(lè)這樣的業(yè)務(wù)雖然能夠保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)，短期內(nèi)卻仍然無(wú)法帶來(lái)明顯的利潤(rùn)。

盡管阿里巴巴2020財(cái)年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)依舊穩(wěn)健，但基于Q4的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，外界可能已經(jīng)注意到了一點(diǎn)，那就是營(yíng)收增速的進(jìn)一步放緩以及凈利潤(rùn)的大幅下滑。要知道，在同樣的環(huán)境下，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東在一季度取得了逆勢(shì)增長(zhǎng)。這不禁讓人反問(wèn)，造成這樣的局面，阿里巴巴這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)電商巨頭究竟是哪里出了問(wèn)題？在當(dāng)今的生態(tài)版圖下，它又在承受著怎樣的危機(jī)？美股研究社將結(jié)合這份最新財(cái)報(bào)進(jìn)行解讀。

Q4營(yíng)收增速放緩至22% 凈利潤(rùn)同比下滑88%

財(cái)報(bào)顯示，第四財(cái)季，阿里巴巴營(yíng)收1143.1億元人民幣，高于市場(chǎng)預(yù)期的1070.4億元，相較于去年同期的935億元增長(zhǎng)22%。歸屬于普通股東的凈利潤(rùn)為人民幣31.62億元，同比下降88%，低于市場(chǎng)預(yù)期的160.85億元。

從業(yè)務(wù)營(yíng)收來(lái)看，季度內(nèi)，核心商業(yè)營(yíng)收938.65億元，同比增長(zhǎng)19%；云計(jì)算營(yíng)收122.17億，同比增長(zhǎng)58%；數(shù)字媒體及娛樂(lè)業(yè)務(wù)營(yíng)收為59.44億，同比增長(zhǎng)5%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他收入為22.88億，同比增長(zhǎng)90%。

2020財(cái)年?duì)I收5097.11億元，超出市場(chǎng)預(yù)期的5032.6億元，2019財(cái)年為3768.44億元。2020財(cái)年凈利潤(rùn)1492.63億元，超出市場(chǎng)預(yù)期的1452.2億元，2019財(cái)年為876億元。

值得關(guān)注的是，阿里巴巴數(shù)字經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)型商業(yè)業(yè)務(wù)GMV達(dá)人民幣7.053萬(wàn)億元，成為世界上第一個(gè)平臺(tái)銷售過(guò)1萬(wàn)億美元的公司，對(duì)阿里巴巴來(lái)說(shuō)是歷史性的里程碑。

盡管如此，但也沒(méi)能掩飾住阿里巴巴這份財(cái)報(bào)的艱難。營(yíng)收上來(lái)講，Q4阿里巴巴創(chuàng)下自上市以來(lái)的最慢營(yíng)收增速。Q3的這一數(shù)據(jù)為38%，Q2為40%。反觀競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東卻在一季度備受挑戰(zhàn)的大環(huán)境下?tīng)I(yíng)收依舊保持了20.7%的增速，環(huán)比上個(gè)季度的26.6%，并不像阿里巴巴這般放緩。這是為何？

今年一季度，在疫情的沖擊下，受商流和物流中斷影響，使得淘寶和天貓的銷售額整體有所縮減，這從電商業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)增速放緩中，便可以看出幾分端倪。上個(gè)季度中，阿里巴巴的核心電商業(yè)務(wù)增速為38%，本季度電商業(yè)務(wù)的增速僅維持在19%，再次創(chuàng)下上市以來(lái)最低增速。核心電商在第四財(cái)季的營(yíng)收成為全財(cái)年中最少的一次，這也是上市以來(lái)首次出現(xiàn)的現(xiàn)象。其它三個(gè)財(cái)季營(yíng)收分別為995.44億元，1012.20億元和1414.75億元。

作為阿里巴巴利潤(rùn)率最高的業(yè)務(wù)部門，營(yíng)收的下滑自然也就會(huì)對(duì)公司的整體利潤(rùn)造成了一些影響。第四財(cái)季，阿里巴巴的核心電商業(yè)務(wù)利潤(rùn)率也創(chuàng)下上市以來(lái)新低到30%，利潤(rùn)只錄得281.26億元，去年同期為274.84億元，但利潤(rùn)率還能維持到34.8%。這表明阿里巴巴核心電商陷入增長(zhǎng)困境的同時(shí)，也沒(méi)以前那么賺錢了。

至于核心業(yè)務(wù)增速的放緩，究其根本原因，與阿里沒(méi)有完善的物流體系有關(guān)。京東憑借著京東物流在一季度物流公司中斷的大環(huán)境下，依舊能維持自身電商業(yè)務(wù)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，一季度京東的物流及其他服務(wù)收入的增長(zhǎng)近54%。這也是阿里巴巴在第四財(cái)季，核心電商業(yè)務(wù)創(chuàng)下不少新低的關(guān)鍵原因所在。通過(guò)財(cái)報(bào)，阿里巴巴奇特業(yè)務(wù)同樣潛藏著不少危機(jī)。

業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)加劇 阿里暗藏危機(jī)

核心電商業(yè)務(wù)縮水后，阿里巴巴的其他業(yè)務(wù)表現(xiàn)如何呢？

1、本地生活服務(wù)同比下滑8% 虎狼環(huán)伺之下壓力不小

阿里本地生活服務(wù)包括餓了么、口碑和飛豬等。在疫情的影響下，餐飲商戶及本地生活服務(wù)商戶大規(guī)模停業(yè)，阿里這一業(yè)務(wù)到底是沒(méi)能抗住沖擊。Q4阿里本地生活服務(wù)的收入48.41億元，同比下滑8%。

不過(guò)，阿里巴巴數(shù)字經(jīng)濟(jì)體中的資源和技術(shù)正在為本地生活服務(wù)業(yè)務(wù)賦能。阿里巴巴透露，在截至2020年3月31日的財(cái)政年度和季度中，有超過(guò)40％的外賣新用戶來(lái)自支付寶，本地生活服務(wù)也逐漸成為阿里巴巴生態(tài)板圖中的重要一環(huán)。

從競(jìng)爭(zhēng)層面來(lái)看，以外賣為例。餓了么口碑的強(qiáng)勁對(duì)手，美團(tuán)今年一季度的外賣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，交易金額同比增長(zhǎng)38.9%至3927億元。日前，美團(tuán)表示其配送的下階段目標(biāo)服務(wù)10億消費(fèi)者。目前，美團(tuán)覆蓋了約4.5億消費(fèi)者。不但要在用戶的年齡階段進(jìn)行深層次的挖掘，在外賣品類上海英不局限在送餐領(lǐng)域。疫情期間，美團(tuán)生活必需品訂單在疫情期間暴增400%，慢性病處方藥增長(zhǎng)了236%。

同時(shí)，美團(tuán)還表示，將數(shù)字化助力1000萬(wàn)家門店，提供20萬(wàn)個(gè)深度配送解決方案，并且繼續(xù)向社會(huì)開(kāi)放提供300萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。據(jù)日前競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美團(tuán)發(fā)布了《2020美團(tuán)配送抗擊新冠疫情行動(dòng)報(bào)告》顯示，疫情期間美團(tuán)全國(guó)無(wú)接觸配送訂單占比89%，并在全國(guó)范圍內(nèi)投入了1000臺(tái)智能餐飲柜。隨著美團(tuán)在外賣業(yè)務(wù)上的持續(xù)加碼，勢(shì)必對(duì)阿里本地生活服務(wù)構(gòu)成更大的威脅。

值得注意的是，順豐也入局了外賣領(lǐng)域，順豐本身?yè)碛信渌湍芰Γ⑶翼権S快遞業(yè)務(wù)的企業(yè)用戶群體龐大，更容易形成客戶粘性。而且已經(jīng)積累了一定的餐飲配送經(jīng)驗(yàn)，包括此前負(fù)責(zé)配送瑞幸咖啡，是在原有的業(yè)務(wù)上做了一個(gè)延伸，順豐的先天優(yōu)勢(shì)和基礎(chǔ)比其他企業(yè)強(qiáng)很多。這意味著由美團(tuán)、餓了么“兩強(qiáng)爭(zhēng)鋒”的外賣市場(chǎng),未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)“三足鼎立”的局面。

財(cái)報(bào)還顯示，季度內(nèi)，線上購(gòu)買對(duì)盒馬GMV的貢獻(xiàn)占比也達(dá)到約60%，同比去年提升10個(gè)百分點(diǎn)。受疫情影響，很多商超零售企業(yè)在一季度都獲得了意外的增長(zhǎng)，但隨著疫情的好轉(zhuǎn)，這種高增長(zhǎng)不見(jiàn)得會(huì)可持續(xù)。而且，受整個(gè)生鮮零售行業(yè)受疫情訂單大幅增加的鼓勵(lì)，很多生鮮零售企業(yè)以及商超企業(yè)，在今年選擇逆勢(shì)擴(kuò)展，這使得盒馬鮮生的競(jìng)爭(zhēng)在加大。比如叮咚買菜最近進(jìn)入北京市場(chǎng)；合肥的生鮮傳奇開(kāi)始進(jìn)軍全國(guó)市場(chǎng)；2019年底完成新一輪融資的錢大媽，于2020年3月在疫情中心武漢開(kāi)出了當(dāng)?shù)氐谝患议T店，繼續(xù)擴(kuò)張進(jìn)入新的城市。

2、 數(shù)字娛樂(lè) 迎疫情大考 增長(zhǎng)壓力仍然較大

Q4優(yōu)酷和UC的廣告收入以及阿里影業(yè)的整體收入受疫情影響較大。財(cái)報(bào)來(lái)看，數(shù)字媒體及娛樂(lè)業(yè)務(wù)營(yíng)收為59.44億，同比增長(zhǎng)5%。結(jié)合目前的行業(yè)來(lái)看，整體數(shù)字娛樂(lè)業(yè)務(wù)后續(xù)面臨的增長(zhǎng)壓力依然很大。

目前為止，不論是優(yōu)酷、UC瀏覽器、淘票票等都還未找到可持續(xù)的盈利途徑。而且競(jìng)爭(zhēng)層面上，也遭遇強(qiáng)勁對(duì)手。優(yōu)酷有愛(ài)奇藝、騰訊視頻兩大對(duì)頭，在付費(fèi)用戶規(guī)模、制作的內(nèi)容等方面都難以凌駕于二者之上。

在一季度電影行業(yè)受影響嚴(yán)重的情況下，票務(wù)平臺(tái)淘票票也不好過(guò)。此前，阿里影業(yè)發(fā)布盈利預(yù)警預(yù)計(jì)2020財(cái)年凈虧損約11億-12億元。這一數(shù)字較上一財(cái)年2.54億元的虧損額，同比擴(kuò)大近4倍。

雖然長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，疫情的逐步好轉(zhuǎn)，電影行業(yè)很有可能將一個(gè)來(lái)一波反彈，但目前離整個(gè)疫情結(jié)束還存在巨大的不確定性。數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，全年總票房為22.39億元，總觀影人次6005.57萬(wàn)，同比減少87.3%，行情不容樂(lè)觀。

3、 云計(jì)算優(yōu)勢(shì)繼續(xù)鞏固 但商業(yè)變現(xiàn)能力短時(shí)間內(nèi)難以兌現(xiàn)

云計(jì)算業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，可以說(shuō)是阿里Q4財(cái)報(bào)中的一大亮點(diǎn)，期內(nèi)保持了58%的營(yíng)收增速，繼續(xù)超過(guò)百億營(yíng)收規(guī)模。財(cái)年收入突破400億元人民幣，同比增加62%，由此帶動(dòng)阿里云估值上漲至770億美元。阿里云在整個(gè)阿里巴巴集團(tuán)自身數(shù)字化中起到了至關(guān)重要的作用。

早在2015年，阿里巴巴宣布將在5年內(nèi)成為世界上第一個(gè)平臺(tái)銷售過(guò)1萬(wàn)億美元的公司，2020年，這個(gè)目標(biāo)也正式達(dá)成。阿里巴巴集團(tuán)CEO張勇表示，這是歷史性的里程碑，并將原因總結(jié)為把握住了社會(huì)數(shù)字化的趨勢(shì)。2019年天貓雙11總成交額2684億元，交易峰值54.4萬(wàn)筆/秒，如此大的交易量對(duì)于一家電商平臺(tái)來(lái)說(shuō)穩(wěn)定性是至關(guān)重要的，這也是當(dāng)初阿里巴巴集團(tuán)決心要發(fā)展阿里云的原因。可以說(shuō)，阿里云是阿里巴巴集團(tuán)達(dá)成萬(wàn)億美元的技術(shù)支撐。

目前，阿里云在行業(yè)內(nèi)的影響力不斷提高。據(jù)Gartner數(shù)據(jù)顯示，阿里云亞太市場(chǎng)份額排名第一，2019年上漲至28%，逼近亞馬遜和微軟總和。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，阿里云排名第一，為46.4%。近期，阿里云宣布未來(lái)3年再投2000億元人民幣，加碼重大核心技術(shù)研發(fā)攻堅(jiān)和面向未來(lái)的數(shù)據(jù)中心建設(shè)，沖刺全球最大的云基礎(chǔ)設(shè)施。可見(jiàn)，阿里云野心不小。

不過(guò)，從全球范圍內(nèi)來(lái)看，阿里云占據(jù)的市場(chǎng)份額也僅有9.1%，距離老大亞馬遜云的45%還有一定的距離。從營(yíng)收來(lái)看，雖然阿里云本季度的營(yíng)收達(dá)到了122億元，但與亞馬遜云同期的102億美元，約727億人民幣相比，是阿里云單季度營(yíng)收的數(shù)倍。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，騰訊云、華為云、百度云、金山云幾朵云也在奮力直追。雖然，阿里云仍舊占據(jù)著國(guó)內(nèi)云計(jì)算市場(chǎng)的頭部位置，但對(duì)手們的進(jìn)擊不可小覷。

值得關(guān)注的是，阿里云雖然被阿里巴巴寄予厚望也成為其堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)之一，但至今仍未盈利。參考世界范圍內(nèi)利潤(rùn)最高的公有云計(jì)算服務(wù)商AWS，亞馬遜為此投入了20年，直到2015年借助AWS，亞馬遜才走出虧損泥潭，AWS后續(xù)成為亞馬遜的利潤(rùn)發(fā)動(dòng)機(jī)。可見(jiàn)，現(xiàn)在談阿里云大規(guī)模的商業(yè)化變現(xiàn)還為時(shí)尚早。

電商競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入下半場(chǎng) 阿里最大的挑戰(zhàn)者在何方？

說(shuō)到挑戰(zhàn)者，很容易讓人聯(lián)想到拼多多。近年來(lái)，拼多多從下沉市場(chǎng)開(kāi)始切入，由此迅速在電商市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，一度超越京東市值。2020財(cái)年，阿里巴巴有超過(guò)70%的新增年度活躍消費(fèi)者來(lái)自欠發(fā)達(dá)地區(qū)。在財(cái)報(bào)會(huì)議上，阿里巴巴集團(tuán)CEO張勇透露，中國(guó)市場(chǎng)7.26億的年度活躍用戶中，覆蓋了45%的低端城市和農(nóng)村人群，這表明下沉市場(chǎng)正在賦予阿里巴巴更多的增長(zhǎng)動(dòng)力。同時(shí)，也表明阿里巴巴和拼多多在用戶層面上存在交集，競(jìng)爭(zhēng)難以避免。

從營(yíng)收體量上來(lái)講，拼多多自然是不能和阿里巴巴相提并論，但增速卻略勝一籌。據(jù)拼多多最新財(cái)報(bào)顯示，2020年一季度，拼多多營(yíng)收65.41億元，同比增速達(dá)44%，是阿里巴巴22%的兩倍，依舊保持者后來(lái)者的高速追趕姿態(tài)。

從運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)上來(lái)看，二者的月活差距進(jìn)一步縮減。截止2020年3月31日過(guò)去12個(gè)月拼多多的活躍買家數(shù)為6.28億，單季度新增4290萬(wàn)，同比增長(zhǎng)42%。同期，阿里巴巴全球年度活躍消費(fèi)者為9.6億；國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)移動(dòng)月活躍用戶達(dá)到8.46億；國(guó)內(nèi)年度活躍消費(fèi)者7.26億，同比增加7200萬(wàn)，單季增長(zhǎng)1500萬(wàn)。二者的全領(lǐng)域活躍用戶數(shù)差距進(jìn)一步縮小到3.32億。隨著拼多多用戶規(guī)模逐漸靠近阿里巴巴，二者在明面上的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。但拼多多真的是阿里最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手嗎？

阿里巴巴和拼多多的競(jìng)爭(zhēng)主要聚焦于下沉市場(chǎng)，雖然拼多多也在通過(guò)百億補(bǔ)貼大戰(zhàn)獲取中高端用戶，但短時(shí)期內(nèi)仍難以改變其形象定位，用戶質(zhì)量分層仍存在很大區(qū)別。目前，兩大平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)雖然是肉眼可見(jiàn)，但中國(guó)市場(chǎng)足夠大，可以讓巨頭共存，短時(shí)期內(nèi)仍會(huì)維持各自的平行發(fā)展，這意味著兩大平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)并沒(méi)有到容不下你我的程度。

阿里巴巴最大的威脅或來(lái)自于當(dāng)下火爆的直播電商。為什么會(huì)這么說(shuō)？

首先，阿里電商是搜索試電商，而電商直播作為體驗(yàn)式經(jīng)濟(jì)，與傳統(tǒng)電商邏輯不一樣，擴(kuò)大了商業(yè)規(guī)模，對(duì)阿里的傳統(tǒng)電商造成了沖擊：一方面，隨著直播電商的興起，商家可以找主播帶貨，不需要找阿里平臺(tái)做廣告，這勢(shì)必會(huì)影響阿里的廣告營(yíng)收。另一方面，在今年疫情的推動(dòng)下，直播電商被寄予厚望，成為風(fēng)口。近期，美國(guó)社交媒體Facebook進(jìn)軍直播電商，市值暴漲。國(guó)內(nèi)電商直播進(jìn)入第二階段，存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)正在加大。抖音和快手都在自建直播體系，對(duì)阿里體系的影響不容小覷。

快手的電商業(yè)務(wù)從2018開(kāi)始試水，去年被證實(shí)跑通。據(jù)相關(guān)人士推測(cè)，去年快手帶貨達(dá)到500億，今年將飆漲至2000億到3000億。抖音起步較晚，但到2019年第三季度，抖音單月直播帶貨也破了10億元，最近兩個(gè)月這個(gè)數(shù)字已經(jīng)超過(guò)30億。有預(yù)測(cè)顯示，今年抖音直播帶貨很有可能觸及500億。

過(guò)去抖音幾乎是最重要的淘外流量來(lái)源，去年六月，有報(bào)道稱淘寶與抖音簽訂了70億的年度采購(gòu)框架協(xié)議，其中60億廣告，10億傭金。但抖音從來(lái)都不甘心只做導(dǎo)流，從小店的上線，到簽約羅永浩、陳赫孵化自己的頭部帶貨網(wǎng)紅，打造爆款案例，一步步穩(wěn)步推進(jìn)著獨(dú)立電商的發(fā)展。本月初，業(yè)內(nèi)就傳出抖音正式確定要做電商平臺(tái)閉環(huán)的消息，將以618為節(jié)點(diǎn)，開(kāi)啟品牌招募。

這樣的速度，令阿里不能不忌憚。目前，淘寶直播正從扶持主播變?yōu)榉龀稚碳遥赃_(dá)到淘寶做大“直播電商”盤子的目標(biāo)。對(duì)即將到來(lái)的618重視程度更甚從前，這也從側(cè)面反映出了，阿里開(kāi)始在直播電商領(lǐng)域打起防守戰(zhàn)。接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，直播電商的火還將越燒越烈，阿里巴巴究竟會(huì)如何應(yīng)對(duì)我們拭目以待。

結(jié)語(yǔ)：

總的來(lái)講，阿里巴巴今年一季度的這份財(cái)報(bào)看似不錯(cuò)，但卻隱藏不少危機(jī)，財(cái)報(bào)公布后股價(jià)的下跌也體現(xiàn)了投資者們的擔(dān)憂。不過(guò)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在云計(jì)算領(lǐng)域的快速發(fā)展下，阿里巴巴的電子商務(wù)生態(tài)系有望與阿里云基礎(chǔ)設(shè)施形成協(xié)同效應(yīng)。這也是阿里巴巴能夠收獲各大機(jī)構(gòu)看好的主要原因。

在近期的機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)中，巴克萊銀行、摩根士丹利、花旗銀行等多家核心投行先后發(fā)布研報(bào)，一致看好阿里巴巴股票，給予買入或增持評(píng)級(jí)。對(duì)阿里巴巴而言，眼下尤為關(guān)鍵的是，如何打好直播電商的防守戰(zhàn)和突圍戰(zhàn)，維持核心電商的穩(wěn)定增長(zhǎng)，這將成為影響其近期股價(jià)表現(xiàn)的一大關(guān)鍵因素。

本文來(lái)源：美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們