上一季度，微軟、谷歌和亞馬遜在云業務上均出現了不同程度地放緩。整體趨勢下行激起了投資者的擔憂，導致各家股票遭遇拋售。本季度，微軟率先交出最新財報，有望給科技巨頭們的云計算業務表現透露出一些答案。

10月27日美股盤后，微軟公布了2021財年第一季度的業績報告。營收方面，本季度錄得372億美元，同比增長12%，再次超過華爾街的收入預期;凈利潤方面，本季度為139億美元，同比增長30%。

受到此次財報數據影響，微軟盤后一度漲至1%，隨后股價轉跌。最終盤后股價收于209.72美元，跌幅達1.66%，市值為1.61萬億美元。

營收、凈利潤以及各細分部門收入數據高于市場預期，成為推動股價短時間上漲的重要原因。但營收同比增速趨緩，加上智能云部門和Azure業務同比增速與上一季度相近，未能重拾前幾個季度的高速增長。上述幾個數據疊加影響或成為隨后股票遭遇市場拋售的關鍵因素。

(圖源：雪球)

年初至今，得益于云端需求的激增，微軟的股價已上漲30%以上。而谷歌和亞馬遜股價分別上漲超18%和73%。云服務需求加劇了巨頭之間的競爭，讓投資者更加關注微軟在云端市場的業績情況。目前微軟的三個細分業務對營收貢獻幾乎相同，三大業務增長是否能同步向前也是影響微軟整體估值的關鍵。結合財報內容來看，微軟在最新季度有哪些值得肯定和不足?

云業務難拾往日高增速，持續增長或成微軟側重目標

微軟的Azure云平臺業務近期一直是市場密切關注的重點之一，其屬于微軟的智能云部門。上一季度云業務Azure的同比增速從此前的59%下滑至47%，受此影響當日的股價下跌超2%。投資者對于微軟股票的拋售，足以體現云業務Azure表現對微軟整體估值的重要性。

財報顯示，本季度智能云部門營收為130美元，同比增長20%。其中，服務器產品和云服務收入增長了22%，該部分主要是Azure收入同比增長48%所致。

回顧過去幾個季度，可以發現本季度智能云部門同比增速幾乎與上一季度持平。整體趨勢上看，智能云部門以及Azure業務營收數額雖維持上升態勢，但對應的同比增速上已出現連續下滑。

顯然，這并非釋放出一個業績方面的積極信號。這可能意味著，企業對于微軟云服務產品的需求已經有所放緩，難以恢復至上一財年的高增長。

受到經濟疲軟的影響，全球企業尤其是受到沖擊較大的實體業都減少了IT相關費用，在等待宏觀經濟恢復穩定后才逐漸恢復相關的支出，因此對于云服務的持續投入也受到波及。

韋德布什證券公司早些指出，微軟80%-90%的估值來自Azure和其他一些核心服務。這可能透露出若Azure繼續下滑，短期將繼續影響微軟整體估值。

不過，高管在本次財報電話會議上對于智能云部門的增長保持樂觀態度。其更加看重于Azure業務可持續性的增長，以及與其他部門服務之間的聯系。這意味著，微軟并不會孤立地看待單個業務在一個季度中的表現，更會注重在滿足不斷增長的用戶對于全方面服務的需求。

從支出上看，微軟一直有在加大對于云服務相關的研發投入。財報顯示，微軟本季度研發費用為49.26美元，同比增長7.9%，在研發上的支出大幅提高。上一季度亦是如此，研發費用為52.14億美元，同比增長15.53%。

管理層在財報中表示，該支出的上漲主要運用在云基礎設施的建設上。此外，微軟在上一季度指出，到2023年，單獨在云基礎設施上的建設成本將至50億美元。可見，微軟在云服務上的確花費不少精力。

但如此大手筆地砸在云基礎設施上，業績層面未換得同等的收效，可能是微軟要積極思考并改善的一個重要問題。

不僅僅是微軟，谷歌云以及亞馬遜的AWS這兩個云平臺在上個季度的收入都出現了不同程度的放緩。其中谷歌云營收的同比增速從52.94%下滑至43.19%;ASW營收的同比增速從32.78%下滑至28.96%。

最新季度的財報中，IBM營收同比增速為-2.60%，云和認知軟件部門同比增長7%，雖然該部分營收錄得增長，但增速并不大;英特爾數據以數據為中心業務同比下滑10%，其中源于企業和政府的營收同比下降了47%。

這意味著，各個企業客戶對于云服務相關的整體需求都有所減少。而這一趨勢在短期內可能難以改變，則會對各個云計算巨頭的市值造成不小的沖擊。

值得一提的是，上一季度微軟在云平臺上的收入增速降幅相對其競爭對手更大，若本季度谷歌和亞馬遜財報中云業務仍優于微軟，可能將進一步抑制其股價上漲。

盡管面對著營收放緩的壓力，巨頭們對于云基礎設施上的支出同樣不小。隨著市場競爭的加劇，無論是微軟、亞馬遜、谷歌都不敢松懈于在該業務上的投入。而此前提到微軟對于未來云服務布局有著明確的計劃，也透露出在該業務上的競爭對抗將會愈演愈烈。

生產力營收增速重回兩位數區間，游戲業務成個人計算部門增長主因

除了智能云服務部門，其他兩個細分業務領域也取得了相近的營收成績。

財報顯示，生產力和業務流程部門錄得123億美元營收，同比增長11%。具體來看：

l Office商業產品和對應云服務收入增長了9%，這歸因于Office 365增長了21%;

l Office 消費者產品和對應云服務收入增長13%;

l LinkedIn收入增長了16%;

l Dynamics 365收入增長38%;

本季度相較于上一季度6%左右的同比增速有所提高，重新回到兩位數區間?；仡欉^去幾個季度，該部門的整體營收增速已出現放緩跡象。上半年，居家辦公對于協作辦公和云通訊軟件的利好效應已有所消散，而LinkedIn的收入增長也尚未恢復至全球就業市場疲軟之前的水平。這些都可能是近期該部門業績的重要因素。

昨日，云通訊Twilio公布了最新季度財報。其營收同比增速略高于前一季度，但活躍客戶數繼續放緩且凈虧損也同比擴大，導致財報后股價出現小幅下跌。這同樣釋放出一些需求降低的信號，隨后Zoom以及Slack的財報數據有望會給出這方面更多的答案。

此外，個人計算類部門營收為118億美元，同比增長6%。該部門營收已趨于穩定，除了個別季度外，多個季度增速位于個位數區間。其中：

l Windows OEM收入下降5%;

l Windows商業產品和對應云服務收入增長13%;

l Xbox內容和服務收入增長30%;

l Surface收入增長37%;

由于個人計算類產品銷售季節性和更新換代等原因，包括Surface、Xbox在內的產品銷售收入變化具有周期性。這導致本季度的銷售收入一定程度上出現下滑。

而且，微軟于本月才正式發布新款Surface，下個月推出新一代Xbox，均集中今年第四季度。因此，消費者可能會傾向于下一代產品，而不會選擇購買舊款產品，從而限制了本季度個人計算類產品的營收。最終使得本季度營收低于上一季度的129億美元，同比增速方面也有一定程度地下降。

總的來看，微軟這兩個部門的表現不算特別亮眼。加上之前智能云部門業績欠佳，最終導致本季度總營收成績不太令人滿意。未來幾個季度，微軟將有一些產品和更新的推出，而智能云部門方面微軟也有著一些實際的布局，這些或是推動三大部門業績共同增長的重要機會。

微軟“三駕馬車”齊驅，能否助其攀登兩萬億市值高峰？

微軟三大業務的營收規模相近，因此單從業務部門之間對比，微軟的短板較小。

具體到某個業務來看，企業云服務市場目前仍未飽和，這對于微軟來說，依然具備可在這方面挖掘的市場空間。正因如此，針對巨大的云計算市場，微軟一直在相關業務上加碼。同時，微軟也在其他兩大業務上動作頻頻。

對于智能云業務，微軟在瑞士、法國、意大利部署數據中心之后，宣布將在奧地利、巴西等地拓展Azure云服務計劃。加上尚未啟動的數據中心，微軟Azure目前已規劃60多個云區域。

相較于其他的競爭對手，微軟在云服務全球化的布局中更加具有競爭力。微軟繼續擴大其在全球的基礎架構，能夠更好響應全球不同地方企業不斷增長的需求，助力于客戶的數字化轉型。最終將幫助微軟進一步擴大自身的獲客能力。

近期微軟將Bing正式更名為Microsoft Bing，勢將搜索加速整合至整個微軟生態家族中，這意味著Bing已告別單一的搜索引擎功能。此舉在豐富搜索體驗時，也進一步打造出一個差異化的生態，提高公司的差異化競爭力。

高管在電話會議中表示，由于Teams在今年取得了巨大的成功，未來有望繼續保持更新。這有望推動其與office 365等辦公軟件協同，給用戶帶來更高效的使用體驗。

此外，微軟新世代Xbox主機即將在下一季度上線，有望進一步提振個人計算類部門的收入。針對游戲業務，推出了首月1美元的付費訂閱模式，以吸引更多休閑用戶加入。若能通過新主機以及獨家游戲吸引住用戶，周期訂閱模式有望能給微軟帶來穩定的現金流入。

不過，目前AWS在云計算領域仍然占據領先的地位。今年二季度占據31%的市場份額，領先于競爭對手微軟、谷歌以及阿里云。

阿里經營的云業務處于虧損狀態，而包括微軟、谷歌在內的其他巨頭或在云服務上仍未取得盈利。不少分析人士認為，至今兩家公司未披露相關利潤的原因正是在此。

AWS已積攢了大量客戶為其提供服務，優質的客戶基礎以及自身的生態系統或將成為其利潤長期增長引擎。這對于微軟在云服務上的發展構成了較大的威脅。

而在協同辦公和云通訊這一塊，傳統科技巨頭加上Zoom和Slack都與微軟在業務上出現重疊，給其帶來一定的競爭壓力。Zoom將很快推出端對端加密視頻服務，以兌現此前改善用戶安全和隱私的承諾。在個人計算類，新款Xbox主機將和索尼的新世代游戲主機PS5產生長期的正面競爭，微軟面臨的壓力同樣不小。

截至發稿時，共有35位分析師做出評級，綜合為“強力推薦”評級，較財報前市場評級情況未有較大變化。這意味著，分析師整體仍看好英特爾的增長前景。

在過去的10多個季度中，微軟僅有一個季度表現未及華爾街預期。可見，目前市場也對微軟的增長保持一定信心。選擇三大業務共同發展，各個細分部門以后的表現如何依舊會是投資者關注的重點。而對于微軟，若想實現整體市值和股價上漲，任何一個部門都不能落下。

未來微軟如何發展，又有哪些新的動作，美股研究社將會持續關注。

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