北京時間3月2日，京東對外發布2019年第4季度及全年財報。根據財報來看，京東在營收、凈利潤的表現均優于市場預期。受財報發布之后影響，周一收盤，京東股價大漲12.44%，報43.3美元，市值突破632億美元，遠超拼多多的436億美元。

從市場情緒來看，投資者對京東本季度財報業績表現頗為滿意。回顧京東去年一年的股價表現，用低開高走來形容它的股價走勢并不為過。根據老虎證券報道，京東股價在2019年全年漲幅達到68.32%，領跑不少中概股。

與四季度財報業績不遜色的是，京東在抗疫表現獲得外界高度認可，不論是物流效率、捐資捐物、還是從京東承擔的大企業社會責任等方面。這次新財報，京東年度活躍用戶增長相當搶眼，整個增速越長越快，甚至增長幅度遠超過同行。目前擁有22萬員工，GMV首次突破2萬億人民幣大關，京東這次實現"大象起舞"的動力源自于哪里？

營收跟凈利潤增長均超預期 核心數據指標再創新高

財報顯示，京東四季度凈收入為1707億元人民幣（約245億美元），同比增長26.6%。四季度歸屬于普通股股東的凈利潤為36億元人民幣（約5億美元），2018年同期為歸屬于普通股股東的凈虧損48億元人民幣。2019年第四季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）歸屬于普通股股東的凈利潤為8億元人民幣（約1億美元），2018年同期為7.5億元人民幣。

在業務營收上，本季度京東線上收入本季度達到了1497億人民幣，同比增長25%；凈服務收入為210億元人民幣（約30億美元），同比增長43.6%。從營收占比來看，京東的收入結構正在發生變化。

在活躍用戶數據上，京東全年的年度活躍購買用戶數增長至3.62億，對比Q3環比增長2760萬，單季新增年度活躍購買用戶數創下過去12個季度以來的新高，四季度新增用戶中超過七成來自三至六線城市；2019年12月，京東移動端月活躍用戶數較2018年同期增長41%。

2019年全年核心數據表現：全年凈收入為5769億元人民幣（約829億美元），同比增長24.9%。全年凈商品銷售收入同比增長22.7%，凈服務收入同比增長44.1%。2019年全年歸屬于普通股股東的凈利潤為122億元人民幣（約18億美元），2019年全年非美國通用會計準則下（Non-GAAP）歸屬于普通股股東的凈利潤增長211%至107億元人民幣（約15億美元）。

截至2019年12月31日，京東現金及現金等價物、受限資金及短期投資共計645億元人民幣（約93億美元）。截至2018年12月31日，京東現金及現金等價物、受限資金及短期投資共計395億元人民幣。

由于受到疫情的影響，整個零售及互聯網行業都受到沖擊，此前已有多家互聯網及電商企業明確表示今年一季度的收入預期將下滑，此前，華爾街投行對于京東在今年第一季度的增長預期盡管樂觀也僅給出了個位數的增長判斷，然而根據京東預計，2020年第一季度凈收入較2019年同期增長至少10%以上，當然，此預期是京東對當前的初步預期，可能會因新冠肺炎疫情發展帶來的不確定性而發生改變。

根據京東的這份財報來看，我們可以看到有不少"驚喜"。在營收上雖然較上季的29%小幅回落，但考慮旺季基數大，增速小幅回調實屬正常，可以確認京東這一增速令市場較為滿意。在凈利潤上，扭轉去年同期虧損局面到現在實現盈利36億元人民幣，這說明京東"調整賽道"成效顯著。一方面開源，另一方面節流，雙管齊下給資本市場交出了一份超預期的成績單。

除了營收跟凈利潤表現亮眼，京東這次年底活躍用戶增長打臉不少唱衰者。曾經這一數據讓外界對京東有所擔憂，這次披露的用戶數據不僅越長越快，而且增長規模甚至超過同行，京東到底是如何做到反超的？

年度活躍用戶單季新增2760萬 京東做對了什么？

這次，京東四季度活躍用戶增長創新高，環比增長8.3%，增速相較于Q1至Q3季度1.7%、3.4%和4.1%實現了大幅提升。此前，京東活躍用戶增長弱于同行，但這次增長超過阿里巴巴同期的1800萬，這意味著京東在流量獲取的能力有明顯改善。為何京東的年度活躍用戶能夠越長越快？在穩健增長背后，京東修煉多年的內功在奏效？

一、下沉市場挖掘增量用戶 閃電速度推"京喜"拉新效果明顯

進入互聯網行業下半場，電商平臺在一二線城市的用戶增長已趨近飽和。為了挖掘新的增量市場，去年電商巨頭們都將重心放在低線市場。這次京東新增的用戶中超過七成來自三至六線城市，這主要歸功于京東迅速的在行業內推出社交電商平臺——京喜。

在財報電話會議中，京東零售集團CEO徐雷也肯定了京喜的表現。他表示：我們觀察到京喜業務帶來的客戶中，更多的是來自于低線城市，他們更喜歡社交這種屬性，沖動性購買比較多，轉化率也比較高。

相對于同行來說，京喜搶奪低線市場的用戶更有社交優勢。處于微信一級入口，京喜基于社交網絡、社交電商跟用戶互動的營銷方式，更容易主動出去尋找站外三到六線的下沉市場用戶。新增用戶不僅能提高GMV，也為京東物流帶來更多訂單，內部協同效應會進一步凸顯。疫情期間，京喜上線"京喜助農計劃"，幫扶相關滯銷生鮮農產品銷售同比增長約10倍。

除了在線上挖掘到低線市場的用戶增長之外，在線下隨著京東很多的零售基礎設施開始見到成效，憑借著強大的供應鏈和物流體系，也開始在7FRESH、、京東生鮮、京東家電超級體驗店等各種場景的拓展，這也是它能夠多渠道獲得更多新用戶的關鍵所在。

這次在疫情時期，京東也進一步看到社區增長潛力。京東零售集團CEO徐雷表示，于京東而言，真正的"戰場"在社區，這也正是目前中國整體消費零售通路比較薄弱的環節。國內社區化的進程非常快，但社區的零售或服務的覆蓋不足，這將是一個新增點。據悉京東已經在前期推出社區電商芬香，這在后續將為它拓展新市場奠定一個堅實的基礎。

這次在春節跟疫情時期，我們可以從數據上看到越多越多用戶更傾向選擇京東。在疫情初期，京東集團就迅速聯動超過27萬商家，嚴格管控商品價格，維護平臺秩序，保障平臺上商品供用戶下單。除了商品種類多、價格有保證之外，京東這次送貨的服務跟效率優勢凸顯。京東是如何借服務這張牌聚攏用戶的心？

二、服務正成為京東第二張王牌 疫情時期物流價值進一步凸顯

近兩年，隨著京東逐步開放零售基礎設施，本季度凈服務收入增長明顯。在該業務增長背后，或許這跟京東確立的"以供應鏈為基礎的技術與服務企業"的戰略定位分不開。

當下，電商平臺借商品驅動用戶增長已經難以拉開差距，要想在行業走的更長遠，只有率先在行業樹立自身的競爭壁壘才是關鍵。現在的京東已走上由"商品驅動"向"技術及服務"驅動的發展路線。正是由于京東堅持這樣的戰略定位，這也是為何它會把用戶跟商家服務放在更高的位置。

在用戶層面，京東物流、京東客服是它服務好用戶的兩個重要的業務。不論是京東客服團隊、京東智能在線客服、還是京東商家智能客服機器人都為用戶跟商家帶來更好的服務。在疫情時期，京東健康開通了免費醫生咨詢和心理疏導服務平臺，超過3萬名醫生、24小時不間斷在線提供服務。不僅用心服務好用戶，京東在供應鏈上的應變上形成強大的合力。

在供應鏈層面，縱觀國內，只有京東的供應鏈能力能夠與國際零售業巨頭比肩。去年京東將供應鏈端升級調整，典型案例就是京東超市創新推出"物競天擇"系統。物競天擇的實現路徑就是，京東物流與京東系或者合作伙伴的線下網點打通，用戶線上下單，物競天擇會將訂單推送到距離用戶最近的線下網點。此舉意味著物流網絡的去中心化，它的最終效果就是，物流成本降低，配送時效極大提升。在這次疫情時期，京東物流也順利出圈。

在疫情期間，除順豐之外，京東物流并未受到疫情影響，很多一線城市甚至仍能做到當日下單當日送達。商品配送的高效率背后恰恰是京東的兩大核心優勢：一是多年鍛造的自營體系保證了貨物的品質和充足供應，二是多年鍛造的物流體系，讓京東物流網絡遍及全國，保證了貨物的極速送達。不夸張的說，京東對自己的物流鏈條可以管控到"毛細血管"。

此前申通、圓通、韻達三大快遞公司公布的1月份業務量都下降明顯，2月份的業務量和收入也并不樂觀，這或許也會影響到幾大電商平臺在下個季度的營收表現。京東在發布財報之后預計，2020年第一季度凈收入較2019年同期增長至少10%以上。為何京東有信心實現同比增長？

在財報電話會議上，徐雷表示：目前看到的整體表現來說，京東的自營模式確實在這次疫情當中相對來說表現非常好，這是第一。第二，從去年開始京東加大了商家入倉，尤其在2020年，專門針對入倉的商家給予相應的一些在資源上的支持。

從這個角度來看，京東這次實現高增長絕非偶然，而是得益于京東確立的"以供應鏈為基礎的技術與服務企業"的戰略定位的前瞻性。前期的布局讓旗下各部門形成無縫對接，不同的模塊快速拼接成型，形成強大的合力，讓京東在未來繼續保持有質量的加速增長。

三、技術為京東注入更多新血液 或將成為京東增長的新引擎

一直以來，京東在技術上的投入并不手軟。在2019年，京東體系所屬上市及非上市企業合計研發投入179億元人民幣，研發投入同比增長高達47.8%。從互聯網巨頭的財報來看，各家對于技術研發投入成本支出都不低。在互聯網電商行業，京東也在借技術上演一輪新的增長點。

巨額的技術投入對于京東所產生的紅利也是顯而易見的。從京東業已披露的財務數據可以看出，2019年其履約費用和市場費用的綜合比例被控制在10.3%，而這一數字在2016年的時候，是12.1%。也就是說，用了三年的時間，才壓縮了1.8個百分點。一旦這些核心數據降下來，就會轉化為京東的核心競爭力。

在這次抗疫期間，京東的技術力量也迎來大爆發。1月29日，京東云與AI團隊加班加點，在第一時間連續推出應急資源信息發布平臺、智能疫情助理、云視頻會議服務、線上課堂與編程課程等多項免費產品服務，覆蓋上萬企業機構、數百萬用戶。

京東物流的高效運轉，背后依托的同樣是技術支撐。京東物流推出的應急物資供應鏈管理平臺，將抗疫物資的數據與信息以數字化形式進行整合，由系統性的供應鏈平臺進行統一管理，為抗擊疫情提供有力的后勤保障。京東無人車、無人機等黑科技在抗疫期間也成為智能化配送的一支奇兵。京東數科以智能城市操作系統為底座，協助政府搭建起"高危人群疫情態勢感知系統"，用大數據和人工智能預判疫情高危人群分布等，并已經在北京、廣州等城市落地應用。

技術不僅保障京東旗下各部門的有效運轉，更為重要的是它也讓京東借此挖掘到新的增長點。其中京東云的增長有目共睹，在商用以來的3年多時間里，京東云推出及更新多達300+款產品與服務，實現100%云上訂單。截至2019年京東云已積累40+個在建基地及落地城市云，2500+合作伙伴，69萬+注冊用戶。

目前，京東已構建起"ABCDE"技術戰略，隨著這幾個技術深度融合，它能夠讓京東在競爭激烈的互聯網環境下有更強的生命力，為平臺業務更好的賦能，實現規模化打下堅實的地基。2020年年初，京東將其戰略定位明確為"以供應鏈為基礎的技術與服務企業"，也意味京東正在將其零售、物流、數字科技、云及Iot技術、保險、健康眾多等業務板塊對外開放，以獲得更大的協同力，進而不斷提升全社會的供應鏈效率。

結語：

從Q4財報來看，我們能看到京東在財報業績上的增長亮點。而疫情反而是外界檢閱京東的一次大考，在這次考核中京東在同行里的表現應該是最好的。可以說京東這次大象起舞，絕不是偶然，而是靠它十幾年堅持修煉內功，從而打磨出它在供應鏈、物流等零售基礎設施能力強有力的應對能力。

在疫情時期，對外京東承擔起了大企應具備的社會責任。憑借供應鏈和物流優勢，截至2月28日，通過全國各地救援物資特別通道，京東物流累計承運了約5000萬件、總重量超過1.5萬噸的醫療應急物資。1月20日至2月28日，京東累計向社會供應米面雜糧及生鮮產品2.2億件，總重量超29萬噸。京東表現也獲得外界一致好評，甚至被國家郵政局點名京東為打好防疫戰發揮了重要支撐作用。

面對員工跟平臺上的商家，京東也采取多種措施。面向超過27萬商家推出多項補貼支持措施，尤其為湖北商家提供重點支持，同時對入倉京東物流的商家再追加1億元進行重點補貼。在促進社會就業方面，京東一方面全力穩定現有就業崗位，確保22萬員工有序復工復產，針對所有身處湖北的員工，京東將保留其工作崗位并按時發放工資，繳納社保、公積金；另一方面聯手其所投資的達達集團面向全社會招募超過3.5萬名正式及臨時員工。

在這次財報發布之后，京東也收獲不少投資機構的評級上調。3月2日，華爾街著名投行杰富瑞發布研究報告稱，京東用戶增長強勁，維持對京東的買入評級并上調目標價至53.4美元。去年，華爾街22位分析師發布了對JD.Com的"買入"，"持有"和"賣出"評級。目前該股票有5個持有評級和17個買入評級，因此共識建議為"買入"。

不僅這次亮眼的業績為資本市場注入了強勁信心，京東對外宣布"下季度收入同比增長將超過10%"的指引也將會吸引到更多投資者，這種增長底氣源自于顯京東在逆風時期表現出來的穩定性與前瞻性。越來越多分析師們唱多京東未來的發展，可見其現在的發展走的越來越穩，在保持核心業務高增長的同時，京東有能力跟實力進一步提升估值增長。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們http://www.meigushe.com