北京時(shí)間2月28日，百度公布了截至2019年12月31日的第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。百度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年年?duì)I收為1074億元人民幣，2019年第四季度，百度營(yíng)收289億人民幣，同比增長(zhǎng)6%；歸屬百度的凈利潤(rùn)達(dá)到92億元人民幣 （非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則），同比增長(zhǎng)95%。

從財(cái)報(bào)情況來看，高速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)與強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，將讓百度迎來一次價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。這對(duì)于投資者而言，是否是一次機(jī)會(huì)呢？從這份Q4財(cái)報(bào)中，我們或許可以挖掘到一些值得關(guān)注的價(jià)值點(diǎn)。

營(yíng)收凈利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期的背后 核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線漸穩(wěn)

財(cái)報(bào)發(fā)布之前，華爾街分析師曾預(yù)估百度Q4季度的營(yíng)收和運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)(非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)分別為284.9億元人民幣和62.2億元人民幣。事實(shí)證明，百度超出了華爾街預(yù)期。

百度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示， 2019年第四季度，百度核心業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)。百度核心的營(yíng)收達(dá)人民幣217億元（約合31.2億美元），比上年同期增長(zhǎng)6%，比上一季度增長(zhǎng)3%。百度第四季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為人民幣47億元（約合6.69億美元），運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為16%；"百度核心"第四季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為人民幣69億元（約合9.87億美元），運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為32%。

同時(shí)，百度其他營(yíng)收為人民幣81億元（約合11.7億美元），比上年同期增長(zhǎng)35%，這主要由于云服務(wù)、智能服務(wù)以及愛奇藝會(huì)員服務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。其中，百度第四季度自于愛奇藝的營(yíng)收達(dá)人民幣75億元（約合10.8億美元），同比增長(zhǎng)7%。

在營(yíng)收高速提升的同時(shí)，受益于百度內(nèi)容成本和流量獲取成本下降的因素，百度第四季度總運(yùn)營(yíng)成本和支出為人民幣242.29億元，較上年同期的人民幣260.83億元下滑6%。其中，營(yíng)收成本為人民幣155.17億元，低于上年同期的人民幣156.11億元；銷售、總務(wù)和行政支出為人民幣39.56億元，低于上年同期的人民幣59.43億元；研發(fā)支出為人民幣47.56億元，高于上年同期的人民幣45.29億元。

在現(xiàn)金儲(chǔ)備方面，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，百度有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、限制性資金及短期投資共1359億元人民幣，自由現(xiàn)金流101億元人民幣，較上一季度增長(zhǎng)42億元人民幣。

財(cái)報(bào)中，百度充裕的現(xiàn)金流，核心業(yè)務(wù)恢復(fù)高速增長(zhǎng)，這兩個(gè)方向值得大家注意。

移動(dòng)生態(tài)持續(xù)進(jìn)化

百度移動(dòng)生態(tài)，是一個(gè)以信息和知識(shí)為核心，以搜索和信息流為主要表現(xiàn)形式的生態(tài)。從百度移動(dòng)生態(tài)活躍數(shù)據(jù)高速提升就可以發(fā)現(xiàn)，百度以百家號(hào)、智能小程序和托管頁(yè)為三大支柱的移動(dòng)生態(tài)，在搜索+信息流的推動(dòng)下，已經(jīng)完成突破性的進(jìn)化，為用戶帶來了更好的用戶體驗(yàn)。

在財(cái)報(bào)會(huì)議上，百度董事長(zhǎng)兼CEO李彥宏表示，"在剛剛過去的2019年，我們的移動(dòng)生態(tài)得到了空前的發(fā)展。通過強(qiáng)化百家號(hào)、智能小程序、托管頁(yè)三大生態(tài)支柱，百度App為用戶提供了統(tǒng)一賬號(hào)登錄及原生App般的體驗(yàn)，讓用戶能夠更便捷、更通暢地獲取獨(dú)立App及HTML5網(wǎng)站上的信息與服務(wù)。"

在移動(dòng)業(yè)務(wù)上，百度構(gòu)建了一個(gè)以信息和知識(shí)為核心，以百家號(hào)、智能小程序和托管頁(yè)為三大支柱的移動(dòng)生態(tài)。百度App龐大的用戶規(guī)模和獨(dú)有的搜索+信息流分發(fā)渠道正在吸引更多的原創(chuàng)內(nèi)容創(chuàng)作者。12月，百家號(hào)內(nèi)容創(chuàng)作者達(dá)到260萬，同比增長(zhǎng)38%；智能小程序持續(xù)開放賦能開發(fā)者，12月月活躍用戶數(shù)達(dá)3.16億，同比增長(zhǎng)114%。

百度一直在通過AI來持續(xù)改善搜索的用戶體驗(yàn)，截止去年年底，百度的搜索結(jié)果首條滿足率已達(dá)到58%。百度APP日活躍用戶1.95億，同比增長(zhǎng)21%，App內(nèi)搜索量同比增長(zhǎng)近30%，成為移動(dòng)生態(tài)持續(xù)擴(kuò)展的穩(wěn)固基石。。李彥宏在財(cái)報(bào)信中提到，百度作為信息與知識(shí)平臺(tái)的獨(dú)特價(jià)值，正隨著用戶參與度和信任度的提升而被重新認(rèn)知、重新定義。

從目前百度移動(dòng)生態(tài)所展現(xiàn)的增長(zhǎng)勢(shì)頭來看，百度App不再是一個(gè)簡(jiǎn)單的流量入口，而是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的必備產(chǎn)品，一個(gè)智能生活的基礎(chǔ)設(shè)施。隨著百度移動(dòng)生態(tài)的不斷繁榮，百度核心收入或?qū)⒈３殖掷m(xù)穩(wěn)健的增長(zhǎng)。

AI產(chǎn)業(yè)鏈全場(chǎng)景布局 百度智能新業(yè)務(wù)潛力不容小覷

在財(cái)報(bào)會(huì)議上，百度董事長(zhǎng)兼CEO李彥宏表示，"百度智能新業(yè)務(wù)在2019年也取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，憑借先進(jìn)的人工智能技術(shù)，我們?cè)谥悄茉O(shè)備、智能交通、和企業(yè)云解決方案上建立了領(lǐng)先的地位。"

除了移動(dòng)生態(tài)將推動(dòng)百度核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健高速增長(zhǎng)以外，智能新業(yè)務(wù)無疑是百度未來的重要看點(diǎn)。

在近期發(fā)布的《2019人工智能專項(xiàng)調(diào)研報(bào)告》中，百度成為唯一一家中國(guó)企業(yè)，與谷歌、蘋果、微軟、亞馬遜共同入選"2019全球AI公司五強(qiáng)"，這從行業(yè)地位上充分展示了百度AI的實(shí)力。

而從百度在AI產(chǎn)業(yè)鏈豐富的場(chǎng)景布局和積累的技術(shù)底蘊(yùn)來看，百度智能新業(yè)務(wù)未來還擁有巨大的想象空間。

縱觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，目前百度實(shí)現(xiàn)了從底層深度學(xué)習(xí)框架、算法、芯片、算力到上層的對(duì)外技術(shù)賦能、場(chǎng)景落地、生態(tài)構(gòu)建、商業(yè)變現(xiàn)、倫理守護(hù)、人才培養(yǎng)的人工智能全場(chǎng)景布局。

財(cái)報(bào)顯示，百度智能云、AI平臺(tái)和AI服務(wù)取得了突破性進(jìn)展。去年11月，基于自主設(shè)計(jì)的鴻鵠人工智能芯片，百度發(fā)布了端到端遠(yuǎn)場(chǎng)自動(dòng)語音識(shí)別（ASR）解決方案。在百度人工智能開放平臺(tái)上，開發(fā)者調(diào)用百度大腦語音識(shí)別引擎超過100億次。領(lǐng)先的語音識(shí)別功能應(yīng)用于百度各個(gè)產(chǎn)品中，包括小度智能音箱、小度助手車載信息娛樂系統(tǒng)、百度地圖和百度呼叫中心企業(yè)解決方案；百度人工智能芯片昆侖賦能公司的云服務(wù)器，優(yōu)化視覺、語音、自然語言處理等人工智能能力。去年12月，百度的預(yù)訓(xùn)練模型ERNIE在自然語言處理領(lǐng)域權(quán)威數(shù)據(jù)集GLUE中榮登榜首，并以9個(gè)任務(wù)平均得分首次突破90大關(guān)刷新該榜單歷史，此前該測(cè)試榜的前幾位一直被美國(guó)科技公司和大學(xué)所壟斷。

同時(shí)，小度助手和小度智能音響同樣取得了矚目的成績(jī)。在本季度，小度助手的行業(yè)領(lǐng)先地位進(jìn)一步加強(qiáng)。作為領(lǐng)先的中文語音助手，12月小度助手語音交互次數(shù)超過50億次，是去年同期的3倍多；小度品牌第一方硬件語音交互次數(shù)達(dá)23億次，是去年同期的7倍多。

小度技能開放平臺(tái)目前可提供3600多個(gè)技能支持；支持小度語音控制的智能家居品牌超過400個(gè)，小度助手可以控制的IoT智能家居設(shè)備已經(jīng)超過了1.1億；小度技能開放平臺(tái)上的技能開發(fā)者數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3.8萬人。

小度智能音箱取得了非凡的增長(zhǎng)。據(jù)知名市場(chǎng)研究公司Strategy Analytics調(diào)研顯示，2019年小度智能音箱出貨量排名中國(guó)市場(chǎng)第一。

這預(yù)示著，憑借著小度助手和小度音響在AI消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的突破,隨著5G+AI時(shí)代的臨近，這將幫助百度占據(jù)智能時(shí)代的優(yōu)勢(shì)流量入口,進(jìn)而激發(fā)更多的商業(yè)價(jià)值。

作為全球最大的自動(dòng)駕駛開放平臺(tái)和生態(tài)，Apollo商業(yè)化進(jìn)一步提速。在12月百度Apollo生態(tài)大會(huì)上，百度推出了Apollo 5.5版本，支持點(diǎn)對(duì)點(diǎn)城市自動(dòng)駕駛，同時(shí)發(fā)布車路協(xié)同、智能車聯(lián)兩大開源平臺(tái)。

目前Apollo目前有177家生態(tài)合作伙伴，超過3.6萬名全球開發(fā)者。12月，Apollo車隊(duì)總測(cè)試?yán)锍汤塾?jì)超過300萬公里，覆蓋北京、武漢、滄州和長(zhǎng)春等23個(gè)城市。北京市還向百度頒發(fā)了其首批40張自動(dòng)駕駛車輛道路載人測(cè)試牌照。

從公開的資料來看，百度自動(dòng)駕駛路測(cè)牌照總數(shù)已經(jīng)占中國(guó)全部獲批自動(dòng)駕駛路測(cè)牌照的一半以上。隨著自動(dòng)駕駛具有想象空間的商業(yè)化前景，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的百度自然會(huì)獲得更多市場(chǎng)紅利。

為何百度值得長(zhǎng)期關(guān)注？

基于去年Q4的亮眼表現(xiàn),在全球股市暴跌，阿里巴巴、京東等熱門股票均下滑嚴(yán)重的情況下,百度在財(cái)報(bào)發(fā)布后，盤后股價(jià)上漲1.66%。

作為一家現(xiàn)金流和盈利能力都非常強(qiáng)大的企業(yè)，百度牢牢占據(jù)了中國(guó)搜索頭部地位，并在移動(dòng)業(yè)務(wù)和AI業(yè)務(wù)上取得了優(yōu)異的成績(jī)。但截止2月27日收盤時(shí)，百度股價(jià)為119.910美元，市值415.49億美元，相較于市場(chǎng)同行的市值有明顯被低估的情況。

從投資角度來說，市盈率是股票每股市價(jià)與每股盈利的比率，也是評(píng)估股價(jià)水平是否合理的重要指標(biāo)，投資者一般會(huì)選擇市盈率較低的公司進(jìn)行投資。對(duì)于一家上市公司來說，市盈率如果過高，那么這家公司價(jià)值被高估的可能性就更大。

從市盈率數(shù)據(jù)來看，與阿里巴巴的43.69和騰訊的42.55對(duì)比，百度當(dāng)前市盈率10.58，屬于嚴(yán)重被低估的狀態(tài)。尤其是在百度核心業(yè)務(wù)恢復(fù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)且智能新業(yè)務(wù)增速迅猛的情況下，百度公司實(shí)際價(jià)值或許遠(yuǎn)高于目前的市值。

正是如此，近期各大機(jī)構(gòu)對(duì)百度的的長(zhǎng)期發(fā)展均保持樂觀態(tài)度。我們發(fā)現(xiàn)，杰富瑞將百度目標(biāo)價(jià)從135.60美元上調(diào)至158.30美元，并重申買入評(píng)級(jí)；摩根士丹利將百度股票評(píng)級(jí)從"中性"上調(diào)至"增持"。一系列的機(jī)構(gòu)將百度的目標(biāo)價(jià)調(diào)至更高。

整體來看，較低的估值和市盈率反倒會(huì)使股票更具有吸引力。百度目前的股價(jià)處于低點(diǎn)，當(dāng)核心業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)新業(yè)務(wù)逐步打開局面，市場(chǎng)對(duì)于百度的關(guān)注度勢(shì)必會(huì)持續(xù)升溫，進(jìn)而迎來百度價(jià)值被重估的時(shí)機(jī)。通過這份財(cái)報(bào)，我們看到了百度強(qiáng)大的盈利能力和廣闊的市場(chǎng)前景，百度也再一次證明了他是一家值得投資長(zhǎng)期關(guān)注的公司。

本文來源：美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們