北京木瓜移動(dòng)科技股份有限公司是一家專注于大數(shù)據(jù)技術(shù)研發(fā)的科技型公司，由清華、斯坦福、谷歌背景的海歸精英團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立于2008年，總部設(shè)在北京，并在美國(guó)和中國(guó)香港等地設(shè)立了子公司。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術(shù)為廣大國(guó)內(nèi)企業(yè)提供海外營(yíng)銷服務(wù)，為中國(guó)數(shù)以萬計(jì)的開發(fā)者、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)和媒體提供低成本、便捷、快速、精準(zhǔn)的出海業(yè)務(wù)拓展和宣傳服務(wù)。木瓜移動(dòng)早在2012年就推出AppFlood2.0版本奠定領(lǐng)先市場(chǎng)地位；2014年正式成為谷歌核心合作伙伴；2016年成為臉書全球官方授權(quán)合作伙伴；木瓜移動(dòng)后續(xù)對(duì)接YouTube、Instagram、Snapchat等頂級(jí)視頻、社交流量平臺(tái)，擁有全球頂級(jí)互聯(lián)網(wǎng)媒體流量資源和一級(jí)技術(shù)協(xié)議接入口。

木瓜移動(dòng)專業(yè)出海營(yíng)銷服務(wù)

木瓜移動(dòng)優(yōu)化出海營(yíng)銷服務(wù)，對(duì)接全球頂級(jí)流量平臺(tái)，數(shù)據(jù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。木瓜移動(dòng)出海營(yíng)銷服務(wù)主要包括搜索展示類與效果類，2016~18年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為176.8%和55.9%。2018年公司營(yíng)業(yè)收入43.28億元，其中搜索展示類業(yè)務(wù)占比97%，相較2016年的28%顯著上升；服務(wù)行業(yè)上由工具應(yīng)用為主向電商、互娛等行業(yè)多元化發(fā)展。

木瓜移動(dòng)作為技術(shù)導(dǎo)向的、服務(wù)全球的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷技術(shù)平臺(tái)，公司高管與核心管理人員擁有在全球一流互聯(lián)網(wǎng)、科技公司工作的出色背景，奠定了公司扎實(shí)的技術(shù)導(dǎo)向核心。木瓜移動(dòng)一邊通過“木瓜優(yōu)廣通”、“木瓜跨境幫”等對(duì)接國(guó)內(nèi)有強(qiáng)烈出海需求的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，為其提供更為優(yōu)化、便捷的出海營(yíng)銷服務(wù)；另一邊與網(wǎng)盟、臉書、谷歌、Shopify等在內(nèi)的全球頂級(jí)流量平臺(tái)達(dá)成合作，覆蓋全球90%互聯(lián)網(wǎng)高端用戶。木瓜移動(dòng)作為國(guó)內(nèi)最早開展全球程序化投放的企業(yè)之一，通過多年全球互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)積累了大量投放實(shí)踐數(shù)據(jù)，木瓜移動(dòng)始終堅(jiān)持核心技術(shù)自主研發(fā)，建立有全套擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)。依托合作伙伴全球頂級(jí)媒體資源，以及自主研發(fā)的全球大數(shù)據(jù)營(yíng)銷平臺(tái)和產(chǎn)品矩陣，公司在轉(zhuǎn)化率、日均報(bào)價(jià)筆數(shù)、日均成交筆數(shù)等指標(biāo)上均為行業(yè)領(lǐng)先。

核心要點(diǎn)

1、專注移動(dòng)出海營(yíng)銷的大數(shù)據(jù)技術(shù)型服務(wù)提供商

木瓜移動(dòng)成立于2008年，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)均為技術(shù)及海歸精英背景，目前綜合營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已遍布全球主要國(guó)家及地區(qū)。2012年，公司推出AppFlood 2.0版本奠定領(lǐng)先市場(chǎng)地位；2014年正式成為谷歌核心合作伙伴；2016年成為臉書全球官方授權(quán)合作伙伴；后續(xù)對(duì)接YouTube、Instagram、Snapchat等頂級(jí)視頻、社交流量平臺(tái)，擁有全球頂級(jí)互聯(lián)網(wǎng)媒體流量資源和一級(jí)技術(shù)協(xié)議接入口。公司構(gòu)建的全球化大數(shù)據(jù)分析和處理體系可同步協(xié)調(diào)全球各大洲的14個(gè)大數(shù)據(jù)中心、4,500臺(tái)高級(jí)服務(wù)器，進(jìn)行7x24不間斷實(shí)時(shí)交易；積累全球用戶超20億人，用戶刻畫維度超1,000項(xiàng)；木瓜智能競(jìng)價(jià)系統(tǒng)每天最高可做出超50億次的競(jìng)價(jià)分析，每天競(jìng)價(jià)交易超30億筆，每天可為單一客戶獲取用戶超50萬。

2、行業(yè)覆蓋趨于多元化，結(jié)構(gòu)調(diào)整致毛利率收窄

公司出海營(yíng)銷服務(wù)主要包括搜索展示類與效果類，2016~18年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為176.8%和55.9%。2018年公司營(yíng)業(yè)收入43.28億元，其中搜索展示類業(yè)務(wù)占比97%，相較2016年的28%顯著上升；服務(wù)行業(yè)上由工具應(yīng)用為主向電商、互娛等行業(yè)多元化發(fā)展。由于收入結(jié)構(gòu)向相對(duì)低毛利的搜索展示類（CPM計(jì)價(jià)為主）業(yè)務(wù)集中，公司整體毛利率水平由2016年的20.3%下降至2018年的4.4%。供應(yīng)商結(jié)構(gòu)來看，臉書占據(jù)核心地位，2018年采購(gòu)金額占比達(dá)92%，市公司最主要的廣告投放渠道。

3、優(yōu)化出海營(yíng)銷服務(wù)，對(duì)接全球頂級(jí)流量平臺(tái)，數(shù)據(jù)指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先

木瓜移動(dòng)是技術(shù)導(dǎo)向的、服務(wù)全球的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷技術(shù)平臺(tái)，公司高管與核心管理人員擁有在全球一流互聯(lián)網(wǎng)、科技公司工作的出色背景，奠定了公司扎實(shí)的技術(shù)導(dǎo)向核心。木瓜移動(dòng)一邊通過“木瓜優(yōu)廣通”、“木瓜跨境幫”等對(duì)接國(guó)內(nèi)有強(qiáng)烈出海需求的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，為其提供更為優(yōu)化、便捷的出海營(yíng)銷服務(wù)；另一邊與網(wǎng)盟、臉書、谷歌、Shopify等在內(nèi)的全球頂級(jí)流量平臺(tái)達(dá)成合作，覆蓋全球90%互聯(lián)網(wǎng)高端用戶。作為國(guó)內(nèi)最早開展全球程序化投放的企業(yè)之一，木瓜移動(dòng)通過多年全球互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)積累了大量投放實(shí)踐數(shù)據(jù)，并始終堅(jiān)持核心技術(shù)自主研發(fā)，建立有全套擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)。依托合作伙伴全球頂級(jí)媒體資源，以及自主研發(fā)的全球大數(shù)據(jù)營(yíng)銷平臺(tái)和產(chǎn)品矩陣，公司在轉(zhuǎn)化率、日均報(bào)價(jià)筆數(shù)、日均成交筆數(shù)等指標(biāo)上均為行業(yè)領(lǐng)先。

4、風(fēng)險(xiǎn)提示

供應(yīng)商集中度高，毛利率收窄，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬等風(fēng)險(xiǎn)。

2報(bào)告全文

1.木瓜移動(dòng)：專注大數(shù)據(jù)營(yíng)銷，揚(yáng)帆移動(dòng)出海

北京木瓜移動(dòng)科技股份有限公司是一家專注于大數(shù)據(jù)技術(shù)研發(fā)的科技型公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術(shù)為廣大國(guó)內(nèi)企業(yè)提供海外營(yíng)銷服。公司創(chuàng)立于2008年，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)均為擁有清華、斯坦福、谷歌背景的海歸精英。公司總部設(shè)在北京，并在美國(guó)和中國(guó)香港等地設(shè)立了子公司，目前公司綜合營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已遍布北美、東南亞、南亞、中東、東歐等全球主要國(guó)家和地區(qū)，覆蓋“一帶一路”沿線65個(gè)國(guó)家。

木瓜移動(dòng)設(shè)立之初利用研發(fā)社區(qū)類移動(dòng)平臺(tái)應(yīng)用迅速積累了百萬級(jí)別用戶量，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上完成了“木瓜廣告”互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷綜合服務(wù)平臺(tái)（1.0版）的基礎(chǔ)架構(gòu)。2012年，伴隨移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮興起，公司進(jìn)一步推出2.0版的“AppFlood”，獲得了高份額的出海營(yíng)銷推廣業(yè)務(wù)，持續(xù)獲得包括百度、騰訊、網(wǎng)易、奇虎360等國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的大額投放訂單，奠定了行業(yè)先發(fā)地位。2014年10月，公司正式成為谷歌的核心合作伙伴，2016年成為Facebook全球官方授權(quán)合作伙伴，后續(xù)又對(duì)接了YouTube、Instagram、Snapchat等頂級(jí)視頻、社交流量平臺(tái)，同時(shí)擁有全球頂級(jí)互聯(lián)網(wǎng)媒體流量資源和一級(jí)技術(shù)協(xié)議接入口。

目前，木瓜移動(dòng)構(gòu)建的全球化大數(shù)據(jù)分析和處理體系能夠同步協(xié)調(diào)全球各大洲的14個(gè)大數(shù)據(jù)中心、4,500臺(tái)高級(jí)服務(wù)器，系統(tǒng)可以7x24小時(shí)不間斷地進(jìn)行實(shí)時(shí)交易。公司積累全球用戶數(shù)據(jù)超過20億人，用戶刻畫維度超過1,000項(xiàng)。木瓜智能競(jìng)價(jià)系統(tǒng)每天最高可做出超50億次的競(jìng)價(jià)分析，每天競(jìng)價(jià)交易超30億筆，每天可為單一客戶獲取用戶超50萬。

木瓜移動(dòng)控股股東為公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理沈思女士，公司實(shí)際控制人為沈思和錢文杰，雙方為一致行動(dòng)人。沈思女士直接持有IPO前公司股份的49.67%，同時(shí)通過唯美南瓜、冬瓜科技、木瓜網(wǎng)絡(luò)間接持有公司6.99%股份。錢文杰為公司董事、副總經(jīng)理，直接持有IPO前公司20.15%的股份。IPO前公司總股本為6,763.64萬股，本次IPO擬公開發(fā)行普通股2,258萬股，新發(fā)行股份約占IPO后總股本的25%。公司本次不涉及現(xiàn)有股東公開發(fā)售股份。

2.財(cái)務(wù)簡(jiǎn)析：行業(yè)覆蓋趨于多元化，結(jié)構(gòu)調(diào)整致毛利率收窄

搜索展示類業(yè)務(wù)推動(dòng)營(yíng)收規(guī)模快速增長(zhǎng)，行業(yè)覆蓋趨于多元化。順應(yīng)全球互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)營(yíng)銷中搜索展示類業(yè)務(wù)迅速發(fā)展的趨勢(shì)，公司搜索展示類業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，占比由2016年的28%快速提升至2018年的97%，推動(dòng)公司整體營(yíng)收規(guī)模2017、18年分別同比增長(zhǎng)303.1%、89.9%。同時(shí)，公司所服務(wù)行業(yè)也趨于多元化，2016年工具應(yīng)用收入占比超過60%，2018年工具應(yīng)用、電子商務(wù)、互動(dòng)娛樂、其他產(chǎn)業(yè)分別占總營(yíng)收的24%、40%、23%和13%。目前，公司前五大客戶中主要為游戲公司（如點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)和卓航游戲）以及二級(jí)代理商（如匯聚國(guó)際、點(diǎn)摩香港），前五大客戶合計(jì)貢獻(xiàn)總營(yíng)收比例在2018年約為32.8%。

搜索展示類業(yè)務(wù)毛利率較低，收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致綜合毛利率大幅攤薄。在全球媒體資源范圍內(nèi)，搜索展示類業(yè)務(wù)的商業(yè)模式與計(jì)費(fèi)模式均十分成熟，毛利率顯著低于效果類業(yè)務(wù)。2016~2018年，公司搜索展示類業(yè)務(wù)毛利率平均水平為4.23%，效果類業(yè)務(wù)毛利率平均為20.54%。伴隨公司收入結(jié)構(gòu)向搜索展示類業(yè)務(wù)大幅傾斜，公司綜合毛利率由2016年的20.33%下降到2018年的4.38%。

從供應(yīng)商結(jié)構(gòu)來看，F(xiàn)acebook占據(jù)核心地位，是公司最主要的廣告投放渠道。2016年至2018年，F(xiàn)acebook一直是木瓜移動(dòng)采購(gòu)金額占比最高的供應(yīng)商，占總成本比重從2016年的20.97%迅速上升到了2018年的91.99%。同時(shí)，公司其他主要供應(yīng)商還包括Google、Amazon等。

營(yíng)收規(guī)模化效益增強(qiáng)，邊際費(fèi)用趨于下降。2016年至2018年，公司期間費(fèi)用率分別為12.3%、3.2%、1.7%，呈逐年下降趨勢(shì)（注：2016年股份支付費(fèi)用796萬元，計(jì)入管理費(fèi)用職工薪酬）。公司對(duì)技術(shù)的投入推動(dòng)數(shù)據(jù)處理能力、處理速度和營(yíng)銷智能程度迭代升級(jí)，能夠覆蓋更廣的用戶群體，實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的營(yíng)銷定位，獲得更高的ROI水平，從而吸引更多注重廣告投放效果的客戶。技術(shù)升級(jí)使得公司在期間費(fèi)用維持穩(wěn)定的情況下營(yíng)業(yè)收入獲得高速增長(zhǎng)。

伴隨主業(yè)快速發(fā)展，公司凈利潤(rùn)規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。2017、18年，公司歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)79.9%、35.1%。

現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，貨幣資金儲(chǔ)備較為充足，應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款規(guī)模有所擴(kuò)大。從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)來看，由于公司商業(yè)信用能力提升獲得更高的供應(yīng)商信用額度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額整體向好。2017年公司吸收投資者投入資金1億元，同時(shí)取得長(zhǎng)短期借款1.52億元，因此當(dāng)期籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流較高。截至2018年末，公司賬上貨幣資金儲(chǔ)備3.55億元。

但隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，賬上應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款數(shù)額也有所增加，占公司整體流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)保持在約75%的水平。公司應(yīng)收賬款賬面值占營(yíng)業(yè)收入比例由2016年的43.85%降至2018年的22.67%。從應(yīng)收賬款余額的賬齡來看，1年期以內(nèi)應(yīng)收賬款占比由2016年末的99.22下降到2018年末的88.93%。截至2018年末，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備3379萬元。

3.數(shù)據(jù)+技術(shù)驅(qū)動(dòng)，領(lǐng)航移動(dòng)出海營(yíng)銷

3.1提供搜索展示與效果類營(yíng)銷服務(wù)，加速中國(guó)企業(yè)出海步伐

木瓜移動(dòng)為企業(yè)提供出海營(yíng)銷服務(wù)，主要包括搜索展示類服務(wù)和效果類服務(wù)。公司將客戶資料及商品信息通過技術(shù)手段推送到全球媒體，向全球用戶進(jìn)行展示和推廣。木瓜移動(dòng)在大數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)處理、高并發(fā)應(yīng)用服務(wù)器技術(shù)、用戶畫像、投放策略分析等方面形成了行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，降低了用戶獲取成本，幫助中國(guó)企業(yè)更有效率、更智能地開展出海策略。

1）搜索展示類服務(wù)：在全球媒體上通過信息流、搜索推薦、短視頻、影視貼片等方式主動(dòng)向移動(dòng)設(shè)備用戶推送廣告內(nèi)容的營(yíng)銷方式，主要通過Facebook、Google等全球媒體實(shí)施。廣告形式通常以圖形展示為核心，廣告主通常按照展示次數(shù)（CPM）或者投放點(diǎn)擊量（CPC）衡量搜索展示類廣告的效果及定價(jià)。

2）效果類服務(wù)：在各種工具媒體類、資源類App和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)媒體上通過廣告條幅、插屏、視頻等方式向正在瀏覽媒體的用戶展示廣告內(nèi)容，主要通過網(wǎng)盟、自媒體等中長(zhǎng)尾流量媒體實(shí)施。廣告主通常按照注冊(cè)量、下載量、銷售額等指標(biāo)對(duì)投放效果進(jìn)行衡量，按照CPA（實(shí)際投放效果的成本）計(jì)費(fèi)的方式進(jìn)行定價(jià)。

商業(yè)模式上，木瓜移動(dòng)以海量數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以核心算法為手段，通過核心技術(shù)對(duì)于海量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后為廣告主提供最優(yōu)投放方案，從而獲取來自廣告主的收入。

出海營(yíng)銷的服務(wù)計(jì)費(fèi)方式上，公司主要采取CPM、CPC、CPA三種。其中，CPM計(jì)費(fèi)方式為公司目前主要的廣告服務(wù)類型，該計(jì)費(fèi)方式占公司2018年?duì)I業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本的比例分別達(dá)到91.1%和92.0%，但CPM方式的毛利率水平明顯較低相對(duì)較低。

3.2服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)科技出海需求，對(duì)接全球頂級(jí)媒體資源

木瓜移動(dòng)一邊對(duì)接全球媒體流量資源，另一邊對(duì)接具有出海需求的國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、開發(fā)者和媒體。公司業(yè)務(wù)平臺(tái)與臉書、谷歌推特等全球最優(yōu)質(zhì)的流量平臺(tái)進(jìn)行技術(shù)對(duì)接，作為最早的出海營(yíng)銷服務(wù)提供商，積累并培育了一批優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)客戶資源。

對(duì)廣告主，公司通過“木瓜優(yōu)廣通”與“木瓜跨境幫”兩大定制產(chǎn)品幫助有Facebook營(yíng)銷需求以及國(guó)內(nèi)電商跨境企業(yè)提供更為優(yōu)化、便捷的出海營(yíng)銷服務(wù)。木瓜移動(dòng)作為最早從事出海營(yíng)銷的領(lǐng)先企業(yè)，在客戶積累與市場(chǎng)覆蓋方面建立了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司企業(yè)合作伙伴包括百度、奇虎360、今日頭條等國(guó)內(nèi)一線互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并為其全球市場(chǎng)產(chǎn)品推廣和品牌維護(hù)提供增值服務(wù)，同時(shí)也為應(yīng)用軟件、互動(dòng)娛樂、電商、旅游、教育等細(xì)分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出海提供標(biāo)準(zhǔn)化、一站式的全球推廣服務(wù)，積累企業(yè)客戶超5000家。

1）木瓜優(yōu)廣通：木瓜優(yōu)廣通是Facebook營(yíng)銷優(yōu)化大師，為移動(dòng)媒體的購(gòu)買團(tuán)隊(duì)、Facebook賬戶管理者、網(wǎng)絡(luò)聯(lián)盟服務(wù)等客戶提供專業(yè)、高效的Facebook營(yíng)銷優(yōu)化工具。

2）木瓜跨境幫：木瓜跨境幫是一個(gè)為中國(guó)跨境電商企業(yè)量身定制的推廣平臺(tái)，致力于幫助跨境電商提升收入。木瓜跨境幫為不管是獨(dú)立站跨境賣家，還是Amazon、eBay和Aliexpress的中小跨境賣家提供了幫助在Facebook平臺(tái)推廣盈利的工具和培訓(xùn)支持服務(wù)。

全球媒體資源對(duì)接方面，公司已與包括網(wǎng)盟、Facebook、Google、Shopify等在內(nèi)的全球頂級(jí)流量平臺(tái)達(dá)成合作。公司業(yè)務(wù)平臺(tái)可為廣告主提供廣告自動(dòng)投放、內(nèi)容優(yōu)化、數(shù)據(jù)分析并生成投放效果報(bào)告的功能，目前已對(duì)接的媒體網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，合作的全球互聯(lián)網(wǎng)媒體渠道資源超過2,000家， 覆蓋了全球90%的互聯(lián)網(wǎng)高端用戶。

1）網(wǎng)盟營(yíng)銷：以效果營(yíng)銷為主，擁有龐大的DSP、自有流量、網(wǎng)絡(luò)聯(lián)盟等海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)流量源渠道，業(yè)務(wù)覆蓋范圍超過200個(gè)國(guó)家，擁有2000以上海外優(yōu)質(zhì)渠道，和超過5000家廣告主合作，日展示量超4.8億。

2）Facebook營(yíng)銷：Facebook旗下產(chǎn)品矩陣擁有全球最優(yōu)質(zhì)的社交平臺(tái)流量，其受眾廣泛且以精準(zhǔn)定位用戶見長(zhǎng)，尤其對(duì)狹窄受眾定位精準(zhǔn)度達(dá)91%（互聯(lián)網(wǎng)平均為27%）。在Facebook平臺(tái)上，木瓜移動(dòng)可以為用戶提供本地化開戶支持、創(chuàng)意設(shè)計(jì)、營(yíng)銷推廣、大數(shù)據(jù)分析、推廣優(yōu)化等全方位的服務(wù)。

3）Google營(yíng)銷：Google旗下多產(chǎn)品矩陣覆蓋海內(nèi)外海量?jī)?yōu)質(zhì)流量資源，公司可為廣告主通過Google AdWords進(jìn)行高效的廣告投放服務(wù)，包括開戶支持、定制海外營(yíng)銷方案、技術(shù)對(duì)接、大數(shù)據(jù)分析、全天候優(yōu)化服務(wù)、再營(yíng)銷服務(wù)等，幫助客戶引導(dǎo)轉(zhuǎn)化、提升ROI。

4）Shopify業(yè)務(wù)：幫助客戶完成Shopify平臺(tái)上的智能建站與高效推廣，木瓜移動(dòng)注冊(cè)用戶可專享Shopify月租費(fèi)9折優(yōu)惠。

5）其他平臺(tái)：和包括Twitter、LinkedIn、Bing、Snapchat等其他平臺(tái)達(dá)成合作，通過大數(shù)據(jù)分析決策，為客戶提供更廣泛、更精準(zhǔn)的服務(wù)。

3.3 自主研發(fā)成就領(lǐng)先技術(shù)，持續(xù)發(fā)力大數(shù)據(jù)與AI算法迭代

公司高管與核心管理人員擁有在全球一流互聯(lián)網(wǎng)、科技公司工作的出色背景，奠定了公司扎實(shí)的技術(shù)導(dǎo)向核心。木瓜移動(dòng)創(chuàng)始人沈思曾任職于谷歌，主要技術(shù)人員均來自清華大學(xué)等一流學(xué)校，計(jì)算機(jī)及互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。

作為國(guó)內(nèi)最早開展全球程序化投放的企業(yè)之一，木瓜移動(dòng)通過多年全球互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)積累了大量投放實(shí)踐數(shù)據(jù)，并始終堅(jiān)持核心技術(shù)自主研發(fā)，建立有全套擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)。在大數(shù)據(jù)營(yíng)銷領(lǐng)域，用戶數(shù)據(jù)規(guī)模（積累數(shù)據(jù)量）與深度學(xué)習(xí)和訓(xùn)練的準(zhǔn)確性密切相關(guān)，直接影響算法模型結(jié)果的準(zhǔn)確率。木瓜移動(dòng)涉足全球大數(shù)據(jù)營(yíng)銷較早，在市場(chǎng)發(fā)展初期快速積累起了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)層面，木瓜移動(dòng)積累了全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)超過20億人的目標(biāo)受眾數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)規(guī)模達(dá)到PB（百萬GB）級(jí)別，為數(shù)據(jù)挖掘與算法優(yōu)化提供了有力保障，未來通過AI算法迭代更新可以進(jìn)一步提升廣告投放效果與精準(zhǔn)度，形成自身業(yè)務(wù)的良性循環(huán)，同時(shí)也對(duì)行業(yè)后進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)者形成數(shù)據(jù)與經(jīng)驗(yàn)上的明顯壁壘。截至2018年底，公司自主研發(fā)的系統(tǒng)代碼分布在23個(gè)代碼倉(cāng)庫(kù)中，總量超過5,900萬行，形成超過30項(xiàng)的核心技術(shù)，獲得了一項(xiàng)美國(guó)專利，并在國(guó)內(nèi)申請(qǐng)了十項(xiàng)發(fā)明專利。

3.4占據(jù)自主研發(fā)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，用戶覆蓋與投放數(shù)據(jù)指標(biāo)領(lǐng)先

全球互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷行業(yè)可以按照技術(shù)導(dǎo)向與市場(chǎng)導(dǎo)向、國(guó)內(nèi)服務(wù)與全球服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與PC互聯(lián)網(wǎng)三個(gè)維度分類。木瓜移動(dòng)屬于技術(shù)導(dǎo)向的、服務(wù)全球的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷技術(shù)平臺(tái)。上市公司業(yè)務(wù)類似的公司有藍(lán)色光標(biāo)、佳云科技和華揚(yáng)聯(lián)眾，其中藍(lán)色光標(biāo)出海營(yíng)銷業(yè)務(wù)與木瓜移動(dòng)具有可比性。木瓜移動(dòng)依托合作伙伴Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger等平臺(tái)的用戶基數(shù)，覆蓋了較多的用戶。通過其自主研發(fā)的全球大數(shù)據(jù)營(yíng)銷平臺(tái)和產(chǎn)品矩陣，木瓜移動(dòng)在轉(zhuǎn)化率、日均報(bào)價(jià)筆數(shù)、日均成交筆數(shù)等指標(biāo)上都更有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）大數(shù)據(jù)營(yíng)銷及互聯(lián)網(wǎng)出海政策或法規(guī)發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術(shù)為廣大國(guó)內(nèi)企業(yè)提供海外營(yíng)銷服務(wù)。作為新興行業(yè)，目前大數(shù)據(jù)營(yíng)銷及互聯(lián)網(wǎng)出海為國(guó)家政策所支持。但如果未來出臺(tái)新的法律、法規(guī)、行業(yè)監(jiān)管政策、行業(yè)自律規(guī)則，則可能在一定程度上影響大數(shù)據(jù)營(yíng)銷及互聯(lián)網(wǎng)由海的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。

2）新技術(shù)、新產(chǎn)品和服務(wù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷行業(yè)在底層技術(shù)、客戶需求、信息承載方式等方而均呈現(xiàn)了日新月異的變化，技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)的升級(jí)優(yōu)化能力是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)。如果未來公司不能準(zhǔn)確把握大數(shù)據(jù)營(yíng)銷技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、開發(fā)符合市場(chǎng)需求的新技術(shù)、新產(chǎn)品和新服務(wù)、提高技術(shù)成果對(duì)業(yè)務(wù)的支持能力，或者對(duì)市場(chǎng)變化未及時(shí)作出針對(duì)性的調(diào)整,都將影響公司的持續(xù)發(fā)展。

3）供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)

公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)依靠技術(shù)平臺(tái)進(jìn)行全球大數(shù)據(jù)營(yíng)銷的企業(yè)之一。報(bào)告期公司的流量采購(gòu)集中度較高，公司向前五名供應(yīng)商采購(gòu)額占2016~2018年全部采購(gòu)額的比例分別為52.65%、95.07%和98.43%，其中第一大供應(yīng)商Facebook占公司全年采購(gòu)額比例分別為21%、88%和92%。若公司自身經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)問題或主要供應(yīng)商調(diào)整合作政策，可能對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

4）毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)

2016~2018年，公司綜合毛利率分別為20.31%、6.24%和4.38%，毛利率下滑主要是受搜索展示類業(yè)務(wù)收入占比快速提升的影響。2016年、2017年和2018年公司該類業(yè)務(wù)毛利率分別為4.26%. 4.65%和3.79%。效果類業(yè)務(wù)報(bào)告期的毛利率平均為20.54%，但由于搜索展示類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比由2016年的28.27%，迅速提升至2018年的97.05%。公司對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷戰(zhàn)略重心的轉(zhuǎn)移導(dǎo)致報(bào)告期毛利率下降。未來隨著互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈可能推動(dòng)流量成本進(jìn)一步提高，公司綜合毛利率有進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)。

5）應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)

受收入規(guī)模迅速增長(zhǎng)的影響，公司應(yīng)收賬款規(guī)模同步增長(zhǎng)。2016~2018，公司應(yīng)收賬款余額分別為2.53億、7.57億和10.15億元，規(guī)模較大。若客戶未來財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，將對(duì)公司應(yīng)收賬款的回收產(chǎn)生不利影響，存在壞賬損失增加的風(fēng)險(xiǎn)。

木瓜移動(dòng)憑借著豐富的營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)與業(yè)界口碑與自身大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，早已成為新華社、央視傳媒等權(quán)威媒體以及阿里巴巴、奇虎360等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與全球新媒體用戶的連接紐帶，持續(xù)輸出中國(guó)先進(jìn)生產(chǎn)力，傳播中國(guó)影響力。木瓜移動(dòng)廣闊的發(fā)展前景和良好的企業(yè)文化吸引了一批具備國(guó)際化視野、市場(chǎng)前瞻性、經(jīng)驗(yàn)豐富的經(jīng)營(yíng)管理人才和專業(yè)技術(shù)人才，截至目前，公司具備豐富經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)研發(fā)人員占比已經(jīng)超過60%。木瓜移動(dòng)依靠著大數(shù)據(jù)技術(shù)領(lǐng)航，更是得到業(yè)內(nèi)人士的深度認(rèn)可和眾多好評(píng)，屢次斬獲海外營(yíng)銷大獎(jiǎng)。